近來在美國上市的中概股普遍都表現不錯，上個月底便有一隻電子煙概念股 ─ 霧芯科技 (RLX.US)上市，首日升幅已經超過一倍，可見中概股在美國IPO的熱度也不輸香港。而2月9日美國正好有另一隻頗有話題性的中概股上市，它就是號稱「中國SaaS赴美上市第一股」的容聯雲通訊 (RAAS.US)。這公司是一家企業通訊雲服務提供商，以雲計算方式，為企業客戶提供通訊平台服務PaaS和通訊軟件服務SaaS。
不說不知道，原來這只聽起來如此厲害的美股，竟是港股一間市值只有62億的小公司的聯營公司。這間公司名叫高陽科技 (00818)，根據資料，它持有容聯雲持有19.91%的股份，共55,677,341股，按發售價13美元計算，價值近56億港元。還不只這樣簡單，近期炒上不少的百富環球 (00327)，高陽也持有33.56%股權，價值約29億。也就是說只是這兩間公司合共85億的股權已經超越高陽現有的62億市值。很明顯，高陽現在的價值仍是大大低估，這還未計算公司其他資產、子公司和手持那43億現金的價值。
雖說聯營公司不錯，高陽科技 (00818)本身又如何？
高陽科技有五項主要業務，分別是提供支付交易處理解決方案、銷售信息安全芯片及解決方案、提供平台運營解決方案、提供金融解決方案、以及銷售電能計量產品及解決方案。截至二零二零年上半年，該集團綜合營業額為20億港元，較截至二零一九年上半年減少33%。期內溢利合共為 2.15億港元，而於二零一九年上半年之溢利則為40億港元。據說純利減少乃主要由於COVID-19疫情爆發及疫情防控措施的影響。若看這種成績，並沒有理由看重高陽科技。再看看截至二零二零年十二月三十一日止的年度財務表現更新，公司預期於二零二零年之經營溢利錄得約6.1億港元至6.8億港元之間，相對於二零一九年錄得之經營溢利約5.78億港元，増長約6%。雖然最後今年還是有增長，但絕對稱不上多，更何況這其實是由於容聯雲的可換股優先股之權益計入收益之故，作為科技公司，今年成績確實平平無奇。
不過，就目前情況而言，近日的升幅該是以估值修復為主，反映容聯雲及百富環球的股權價值。若以此為前提，一切便簡單得多了，只要看著容聯雲及百富環球的股價便會懂得玩這股票。這兩間公司均是大有前途，百富環球上年11月底便發了盈喜，預計12月止年度純利將較上一年度的6.25億元增長不少於40%，多間券商亦紛紛提升其目標價。至於容聯雲，想像空間則更大了，作為中國最大的多業務雲通訊服務商及中國唯一的全通訊服務提供商，它身處一個低滲透率的龐大市場，全因中國的雲通訊仍處於起步階段。如果拿一間美國的公司比較，很多人會把容聯雲對標Twilio (TWLO)，要知道Twilio是過去一年升了244%的大牛股，更創出5年升了45倍的奇蹟。容聯雲只要能做到一半，高陽科技都已經得益不少。
綜上所述，高陽科技 (00818)現階段仍未充分反映其擁有的聯營公司股權的價值。若以中概股在美股的表現來推測，容聯雲上市後若升一倍，那麼高陽科技的估值大可以分別用容聯雲升了一倍後的價格和百富環球現有的價格去粗略計算，能得出市值大概是141億，離現時高陽科技執筆時的62億市值仍有高達一倍的水位。這種進可攻退可守的價值投資，確是機會難得。
